黑色专题:2月展望:蓄势待发

2019-04-12    来源:网络

报告摘要

  钢材现货价格大幅回调之后,绝对价格和基差水平较合适都在吸引冬储需求入场,这一点可以从现货成交、厂内库存和社会库存变动得到印证。冬储需求入场对连续回调的现货价格起到了托底作用。不过在终端需求回归之前,冬储也难以单独带动现货价格持续走高。2月钢材期现价格将震荡走强为主。

  钢材:冬储需求托底,等待终端需求回归

  (一)供应端有所回升,2月检修或增多

  2017年11月15日,2+26城市取暖季限产正式开始后,高炉开工有断崖式下跌,钢材产量也有不同程度下滑。由于限产区域卷板产能居多,热卷产量下滑明显,建材产量较为平稳。不过,12月中旬开始,由于保障供暖等因素,华北限产区域有部分大型钢厂复产,导致供应端有所回升。以统计样本,螺纹周产量从299.93万吨回升到308.15万吨,热卷周产量从294.21万吨回升到322.96万吨,助推了1月份现货的下跌。

  展望2月份,由于季节性检修和利润收缩等因素,预计检修将有所增多。我们注意到西北某大型钢厂已经出现了一个月以上的检修安排。建材供应端将有明显的收缩;热卷产量预计平稳,也不会出现进一步的明显复产。

  (二)现货回调、基差修复后,冬储需求入场

  在12月-1月的现货连续回调后,国内大部分地区现货价格跌幅普遍在1000元/吨以上,已经回到11月大涨之前的水平。现货价格经过大幅下跌后,绝对价格水平释放了大量风险。相对低位的绝对价格,有利于吸引冬储需求入场。

  从基差角度,目前也是有利于冬储需求的结构。在12月份,螺纹期货基差仍处于历史极高水平,此时不仅现货处于高位,期货也有很大的贴水,即使进行冬储,也难以有对冲风险的手段。而经过现货快速下跌后,基差水平明显修复,目前已经处于基本平水状态,近两周甚至出现过期货升水情况。这种背景下进行冬储,可以有风险对冲的工具。另外,根据05合约历史表现看,在春季需求回归后,现货在终端需求的拉动下表现更为强势,基差往往走强,冬储的贸易商在对冲了现货风险后,还可能获得基差的额外收益。

  不过,冬储需求作为投机需求,价格的安全边际非常重要,是起到下跌之后的托底作用。而在终端需求回归之前,难以单独带动现货价格持续走高。

  (三)后期更关注厂内库存变动

  市场对于社会库存的变动非常关注,库存发布往往引发市场短期波动。我们认为,后期更应关注厂内库存的变动情况,原因有二。一是,社会库存已经进入了增库存周期,库存拐点出现后,2月份终端需求会进一步萎缩,社会库存肯定是保持季节性增加的走势。库存增减幅度又容易受到运输和到货节奏的扰动。二是,厂内库存的变动以及绝对水平,反映了钢厂销售压力和冬储需求的释放情况。如果厂内库存持续攀升,钢厂在现有利润水平下,有动力主动杀价甩货,兑现利润以及降低库存压力。

  (四)小结

  钢材现货价格大幅回调之后,绝对价格和基差水平较合适都在吸引冬储需求入场,这一点可以从现货成交、厂内库存和社会库存变动得到印证。冬储需求入场对连续回调的现货价格起到了托底作用。不过在终端需求回归之前,冬储也难以单独带动现货价格持续走高。2月钢材期现价格将震荡走强为主。

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